西南证券股份有限公司杜向阳近期对春立医疗进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，后集采时代有望迎来恢复性增长》，本报告对春立医疗给出买入评级，当前股价为18.84元。
春立医疗(688236)
投资要点
事件：公司发布2023年年报，2023年实现营业收入12.1亿元（+0.6%），归母净利润2.8亿元（-9.7%），扣非归母净利润2.5亿元（-8.3%）。
受集采影响，业绩短期承压。按季度来看，公司2023Q1/Q2/Q3/Q4单季度营业收入分别为2.5/2.9/2.5/4.2亿元（-4.2%/-6.3%/+33.4%/-5.7%），实现归母净利润分别为0.6/0.7/0.6/1亿元（-24.5%/-15.4%/+3.5%/-0.8%）。业绩短期承压主要系集采影响出厂价下滑所致。从盈利能力来看，公司2023年毛利率为72.5%（-3.55pp），销售费用率为31.7%（-0.88pp），财务费用率为-1.37%（+0.3pp），基本保持稳定。净利率为23%（-2.6pp）。
膝关节有望进入关节国采续标名单，市场份额有望提升。目前公司关节收入占比较高的仍为髋关节产品，2022年收入占比约为70%，膝关节收入占比约为13%。由于首次关节集采中春立医疗报价过高落选，公司选择代理贝思达膝关节产品，缩小了未能中标的风险。本次关节续标预计新增最高有效申报价规则，预计公司膝关节产品大概率中标，由此膝关节产品销量有望恢复快速增长。
骨科产品线全覆盖，积极拓宽新领域。春立医疗目前关节业务已经覆盖髋、膝、肩、肘四大人体关节。公司是中国大陆首家获得BIOLOX？delta第四代陶瓷关节假体产品医疗器械注册证的企业，涵盖半陶及全陶关节假体产品，是国内较早生产先进关节假体产品的企业之一。此外，公司是国内首家拥有BIOLOX？OPTION带锥套的陶瓷头产品注册证的企业，同时也是国内首家同时拥有活动平台单髁和固定平台单髁的企业，国内首家拥有髌股关节的企业，国内唯一一家拥有反置肩关节产品的企业。除此之外，公司布局关节机器人领域，研发了全膝置换导航机器人设备“长江INS”智能机器人系统。另外公司在脊柱、PRP、口腔等领域也有产品布局，产品线持续拓宽。
盈利预测与评级：预计公司2024~2026年EPS分别为0.93、1.17、1.43元，维持“买入”评级。
风险提示：手术量恢复或不及预期，集采政策或不及预期，产品放量或不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安丁丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.95%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.63亿，根据现价换算的预测PE为19.83。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为22.51。
